宝融配资 “创新药一哥”开始稳定赚钱了, 但市场的胃口变了

成立十五年、烧钱超600亿元的“创新药一哥”，终于赚钱了。

8月6日，百济神州公布2025半年报，报告期内公司总营收175.18亿元，同比增长46.0%；归母净利润达到4.5亿元，去年同期为亏损28.77亿元，成功扭亏为盈。

这是百济神州首次实现半年度盈利，士气大振，2025全年营收预期也从352亿元至381亿元，上调至358亿元至381亿元之间。在年初的JPM大会上，百济神州董事长欧雷强曾表示，预计将在2025年全年实现经营利润为正。按照这个趋势，百济应该可以兑现年初的承诺。

对百济交出这份的半年报，资本市场却没有给出积极的回应。昨夜百济神州美股跌2.84%，截止今日收盘百济神州A股跌4.02%、港股微跌0.11%。

半年销售超百亿元，泽布替尼继续扛大旗

百济能够盈利，BTK抑制剂泽布替尼仍然是头号功臣。

自从泽布替尼头对头击败艾伯维的伊布替尼之后，其销售额便一路飙升。2025年上半年，泽布替尼全球销售额达到125.27亿元，同比增长56.2%。在中国产创新药里，半年就能卖出100亿以上的，除了泽布替尼找不到第二个。

美国市场仍然是泽布替尼的主场。泽布替尼已经超越伊布替尼，成为美国市场排名第一的BTK抑制剂，上半年在美销售额高达89.58亿元，同比增长51.7%。

在欧洲，泽布替尼销售增速更加迅猛。上半年泽布替尼在欧洲的销售额为19.18亿元，同比增长81.4%。在中国市场，泽布替尼销售额达11.92亿元，同比增长36.5%，增长速度相对有限。放眼全球，泽布替尼的销售额距离伊布替尼仅有一步之遥。

值得一提的是，一季度泽布替尼首次出现销售额环比下降。对此百济解释，这是受美国商保保险周期影响。美国商保每年开放注册期，通常为每年11月至次年1月，所以1月的正常销售节奏会受到影响。二季度，泽布替尼销售收入9.5亿美元，环比增长20%，有力回击了市场对其增速放缓的疑虑。

百济另一核心产品替雷利珠单抗的表现没有太多的惊喜。上半年，替雷利珠单抗销售额达到26.43 亿元，同比增长 20.6%。2024年10月，百济的PD-1在美国正式商业化上市，海外市场没有如泽布替尼一样明显增长，主要市场还是在国内。但国内PD-1竞争早已白热化，支付能力又相对有限，未来替雷利珠的天花板可能不会太高。

美国已经成为百济神州的第一大市场。这不意外，美国药价是全球的高地，泽布替尼的中美定价相差约10倍。

随着美国对进口药品加关税策略的落地，也有投资者担忧，这是否会给百济带来影响。在电话会议中，百济也表示：已经通过供应链的全球化和区域化布局来化解问题，包括泽布替尼在美国的本土化生产，以及在美国霍普韦尔建设的生产基地。

泽布替尼之外，下一代“BIC”尚需时日

资本市场对百济的这份“盈利首秀”反应平淡。在业内人士看来，这可能是因为在跨越了盈亏平衡点后，百济神州面临的挑战会更具象。

目前，泽布替尼为百济贡献了总营收的71.5%。虽然其销售额仍在增长，但想要长期维持高位增长还是有压力的。一旦主力产品增长放缓，能否有足够分量的后继者接棒是个关键。